การทดลองนโยบายการเงินครั้งใหญ่

• บรรดาธนาคารกลางรายใหญ่เริ่มแยกทางกับนโยบายการเงิน โดยโลกที่เน้นแองโกลเป็นศูนย์กลางกำลังเข้มงวดขึ้น ในขณะที่ญี่ปุ่นและยุโรปยังคงรักษาสภาพคล่อง
• ผู้ลงทุนต้องคาดหวังเพียงความผันผวนก้าวไปข้างหน้า เนื่องจากธนาคารกลางยกเลิกทั้งมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและขึ้นอัตราดอกเบี้ยพร้อมๆ กัน – ความเสี่ยงจากการทำนโยบายผิดจะสูงกว่าที่เคย

 ตามที่เหล่านักวิเคราะห์ส่วนนหนึ่งจะยืนยันด้วยการทดลองใดๆ ก็ตาม การแยกตัวแปรเป็นสิ่งสำคัญในการกำหนดอิทธิพลเฉพาะของพวกมันที่มีต่อผลลัพธ์

ดังนั้น ยิ่งตัวแปรที่ผู้วิจัยเคลื่อนไหวเกี่ยวกับการทดลองมากเท่าใด ก็ยิ่งไม่ชัดเจนว่าตัวแปรใดมีอิทธิพลต่อผลลัพธ์มากเท่านั้น 

ทว่านั่นเป็นสิ่งที่ธนาคารกลางสำคัญ ๆ ในโลกที่มีสหรัฐฯ เป็นศูนย์กลางอย่างแม่นยำ

ทั้งนี้ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ระบุว่าธนาคารกลางระดับแนวหน้าของโลกจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยและหยุดเพิ่มพันธบัตรสำรองจำนวนมากภายในต้นเดือนมีนาคม

ไม่นาน ทางธนาคารกลางแห่งแคนาดายังส่งสัญญาณว่าจะกระชับนโยบายการเงินในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า หลังจากสิ้นสุดการซื้อสินทรัพย์ในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว

หลายฝ่ายเริ่มออกมาคาดหวังว่า ธนาคารกลางอังกฤษจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้ และได้ระบุด้วยว่าจะเริ่มลดขนาดพอร์ตการลงทุนขในทองคำ ในขณะที่ธนาคารกลางออสเตรเลียคาดว่าจะประกาศยุติโครงการซื้อพันธบัตรในวันอังคารนี้

 Bloomberg Economics คาดว่าธนาคารกลางกลุ่ม Group of Seven หรือ G-7 จะเพิ่มงบดุลเพียง 330 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ ซึ่งลดลงอย่างมากจาก 8 ล้านล้านดอลลาร์ที่เพิ่มเข้ามาในช่วงการระบาดใหญ่ในตลาดตะวันออก มีต้นทุนการกู้ยืมและแรงกระตุ้น ความต้องการและการรับความเสี่ยง

การเปลี่ยนตัวแปรหนึ่งหรือสองตัวแปรเป็นปัจจัยหนึ่ง แต่ในความพยายามที่จะทำให้กระแสเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น นายธนาคารกลางของ G-7 อาจเหวี่ยงไปสู่สุดขั้วที่ตรงกันข้าม และผลของการทดลองทางการเงินนี้คาดเดาไม่ได้มากกว่าที่เคยเป็นมา

 ถ้าทำได้ถูกต้อง และการยุติมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (คำที่มีเจตนาเพื่อทำให้สับสนว่าโครงการ Ponzi แบบพิมพ์เงินคืออะไร) สามารถช่วยให้ธนาคารกลางได้รับเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นและบรรเทาแรงกดดันทางการเมืองที่ทำให้ราคาสูงขึ้น

แต่ถ้าผิดพลาด และกระบวนการดึงสายไฟอาจจบลงที่ตลาดที่กำลังลุกลาม ตัดกระแสสินเชื่อไปยังผู้บริโภคและภาคธุรกิจ บั่นทอนความเชื่อมั่นและการบริโภค และการล่มสลายของเศรษฐกิจในประเทศและโดยการขยายเศรษฐกิจโลก

แน่นอนว่ามี “บัตรปลอดคุก” ในสถานการณ์หลัง – หากสิ่งต่าง ๆ ไม่ดีพอ ธนาคารกลางของ G-7 ก็สามารถเอาชนะด้วยไพ่ตายมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณและทำให้อัตราสแลชฟื้นกลับขึ้นมาอีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม วงจรการทำลายล้างและการทำลายล้างที่เป็นผลสืบเนื่องที่จำเป็นต่อการทดลองทางการเงินเหล่านี้จะสร้างความยากลำบากให้กับประชาชนทั่วไปส่วนใหญ่ และควรหลีกเลี่ยงได้ดีที่สุด 

ในสถานการณ์เหล่านี้ การปล่อยให้ฟองสบู่ของสินทรัพย์ (ซึ่งมีอยู่มากมาย) ขยายตัวนานขึ้นเล็กน้อยอาจเป็นความชั่วร้ายน้อยกว่าการเสี่ยงต่อเศรษฐกิจโลกเช่นเดียวกับที่กำลังอยู่ในระหว่างการปรับปรุง

 ทั้งนี้ สิ่งที่ครรตระหนักในใจก็คือว่าข้อมูลทางเศรษฐกิจขาดปัจจัยบ่งชี้ ซึ่งเหล่านายธนาคารกลางในกลุ่มประเทศ G7 อาจใช้แผนที่เก่าเมื่อภูมิประเทศที่อยู่ใต้ฝ่าเท้าของพวกเขาอาจเปลี่ยนจากด้านล่างแล้ว

อย่างน้อยก็มีสัญญาณบ่งชี้ว่านายธนาคารกลางคนหนึ่งตระหนักในเรื่องนี้ นั่นคือ เจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่ช้คำว่า “ความว่องไว” เมื่อพูดถึงนโยบายของธนาคารกลาง

 และนั่นเป็นเพราะว่าจำเป็นต้องมีความยืดหยุ่นมากกว่าในอดีต เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนและความไม่แน่นอนที่รออยู่ข้างหน้า

โชคร้ายและน่าเสียดายสำหรับนักลงทุน “ความว่องไว” ไม่ใช่สิ่งที่พวกเขาอาจมองหาเมื่อต้องวางแผนพอร์ตโฟลิโอที่มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้เกิดความสะดวกสบาย ไม่เพียงแต่ในปัจจุบัน แต่สำหรับปีต่อๆ ไป

เงินสดหรือสินค้าโภคภัณฑ์? ตราสารทุนหรือพันธบัตร? สิ่งเหล่านี้เป็นการตัดสินใจทั้งหมดที่ต้องทำโดยรู้สึกได้ถึงผลที่ตามมาเพียงไม่กี่ปีหรือหลายสิบปี

 และนั่นเป็นสาเหตุที่ความผันผวนในตลาดสินทรัพย์ทั้งหมดมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเท่านั้น ไม่ลดลงแต่อย่างใด 

แม้แต่กลยุทธ์ที่เรียกว่าตลาดเป็นกลางซึ่งเล่นกับความผันผวนก็สามารถถูกวิพากษ์วิจารณ์ได้เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงทิศทางอย่างกะทันหันซึ่งทำให้เกิดการหยุดการขาดทุนแบบน็อคเอาท์และระดับการทำกำไรด้วยกำไรที่ไม่แน่นอนหรือการสูญเสียเล็กน้อยปกติเป็นไปได้อย่างแท้จริง

ไม่น่าแปลกใจเลยที่นักลงทุนจำนวนมากเลือกที่จะยังคงถือครองเงินสด ทำให้ผลที่ตามมาคือสกุลเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้น