- ตลาดคาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโตต่อไป โดยให้ผลตอบแทนระยะยาวสูงกว่าผลตอบแทนระยะสั้น และด้วยเหตุนี้จึงเกิดเส้นโค้ง
- แทนที่จะดูที่ส่วนต่างผลตอบแทน 5 ปี 10 ปี และ 30 ปี ประธานธนาคารกลางสหรัฐเจอโรมพาวเวลล์กำลังมองหาส่วนต่าง 3 เดือนและ 18 เดือน
สำหรับผู้ที่ไม่คุ้นเคยกับเส้นอัตราผลตอบแทน ความชันจะวัดอัตราการเปลี่ยนแปลงระหว่างพันธบัตรระยะสั้นและระยะยาว
โดยปกติ อัตราผลตอบแทนมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นตามระยะเวลาที่กำหนด เพื่อชดเชยนักลงทุนสำหรับค่าเสียโอกาสในการนำเงินไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ปลอดภัยเหล่านี้
ตลาดคาดว่าเศรษฐกิจจะเติบโตต่อไป โดยให้ผลตอบแทนระยะยาวสูงกว่าผลตอบแทนระยะสั้น และด้วยเหตุนี้จึงเกิดเส้นโค้ง
ทั้งนี้ เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทน “ราบเรียบ” หมายความว่านักลงทุนมีมุมมองที่ไม่ค่อยดีต่อเศรษฐกิจซึ่งเป็นสาเหตุที่ความจำเป็นในการชดเชยนักลงทุนในสินทรัพย์ที่ปลอดภัยไม่สูงเท่าที่ควรเนื่องจากขาดโอกาสในการให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น
และน่าเสียดายสำหรับนักลงทุน ดูเหมือนว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะจับตามองผิดทาง
แทนที่จะดูที่ส่วนต่างผลตอบแทน 5 ปี 10 ปี และ 30 ปี ประธานธนาคารกลางสหรัฐเจอโรมพาวเวลล์กำลังมองหาส่วนต่าง 3 เดือนและ 18 เดือน
ทว่าส่วนต่างของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีและ 10 ปี ซึ่งหดตัวอย่างรวดเร็ว (กล่าวคือ คลังอายุสั้นให้ผลตอบแทนเกือบเท่าๆ กับคลังที่มีอายุยาวนาน) ดูเหมือนจะชี้ไปที่สัญญาณเตือนภัยที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจตกต่ำ
ในการตอบคำถามที่สมาคมเศรษฐศาสตร์ธุรกิจแห่งชาติ Powell ตั้งข้อสังเกตว่า
“ตามจริงแล้ว มีงานวิจัยที่ดีโดยเจ้าหน้าที่ในระบบธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่บอกว่าให้ดูช่วงสั้น ๆ ของเส้นอัตราผลตอบแทนในช่วง 18 เดือนแรก”
“นั่นคือสิ่งที่มีพลังอธิบาย 100% ของเส้นอัตราผลตอบแทน มันสมเหตุสมผล เพราะหากกลับด้าน แสดงว่าเฟดกำลังจะตัด ซึ่งหมายความว่าเศรษฐกิจอ่อนแอ”
แต่เส้นอัตราผลตอบแทนแสดงถึงความคาดหวัง ไม่ใช่ความเป็นจริง
และปัญหาอยู่ในนั้น
เมื่อดูจากชุดข้อมูลที่แคบมาก อัตราผลตอบแทน 3 เดือนและ 18 เดือน เฟดกำลังวาดภาพมุมมองที่บิดเบี้ยวโดยสิ้นเชิงเมื่อพูดถึงความคาดหวังระยะยาวสำหรับภาพทางเศรษฐกิจ
ในอดีต ตลาดสามารถรับมือกับอัตราเงินเฟ้อ ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ และนโยบายที่รัดกุมในย่างก้าวของพวกเขา ไม่ได้เกิดขึ้นพร้อมกันทั้งหมดในคราวเดียว
ในเกือบทุกกรณีที่อัตราเงินเฟ้อ ความตึงเครียดทางการเมือง และนโยบายที่เข้มงวดเกิดขึ้นพร้อมกัน ดัชนี S&P 500 แก้ไขมากกว่า 20% หรือสิ่งที่หลายคนมองว่าเป็นตลาดหมี
และนั่นอาจเป็นปัญหาได้
ตอนนี้เฟดให้ความสำคัญกับการต่อสู้กับปัญหาเงินเฟ้อมาก นั่นคือการเลือกข้อมูลเพื่อสนับสนุนวิทยานิพนธ์ว่าเศรษฐกิจสามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเชิงรุกมากขึ้น แต่ก็ไม่มีการรับประกันว่าจะเป็นเช่นนั้นสำหรับนักลงทุนความเสี่ยง ของความผิดพลาดของนโยบายที่บังคับให้มีการแก้ไขที่คมชัดเพิ่มขึ้นทุกวันที่ผ่านไป
