- ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐยอมรับว่าพวกเขาอยู่ในน่านน้ำที่ไม่คุ้นเคยเมื่อต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะเดียวกันก็กำลังหมดงบดุล
- เหล่านักลงทุนสามารถคาดหวังความผันผวนได้มากขึ้น เนื่องจากเฟดใช้นโยบายของข้อมูลนำเข้าและรอดูว่าเศรษฐกิจจะตอบสนองอย่างไร ตรงข้ามกับการคาดการณ์แนวโน้มระยะยาวใดๆ
ถือเป็นการฝากดวงไว้กับโชคชะตา เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) กำลังเล่นลูกเต๋ากับเศรษฐกิจ
ในช่วงเริ่มต้นของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีที่แล้ว เจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟดกล่าวว่าเป้าหมายคือ “การได้รับอัตราดอกเบี้ยกลับคืนสู่ระดับที่เป็นกลางมากขึ้นอย่างรวดเร็วที่สุดเท่าที่จะทำได้” และนักลงทุนจำนวนมากมองว่านั่นหมายถึงการขึ้นดอกเบี้ยที่ประมาณ 2.0% ถึง 2.5%
แต่การพยายามใส่ตัวเลขบนค่า “Goldilocks” นั้นค่อนข้างจะเป็นไปตามอำเภอใจและแม้แต่เฟดเองก็ไม่แน่ใจว่ามีสิ่งนั้น
ตัวเลขระหว่าง 2% ถึง 2.5% นั้นถูกมองว่าเป็นจุดยืนที่เป็นกลาง ไม่สูงจนกีดกันการเติบโตทางเศรษฐกิจและกระตุ้นการว่างงาน แต่ก็ไม่ต่ำจนทำให้เศรษฐกิจลุกลามและสะสมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ
ความประดิษฐ์ของแนวความคิดเหล่านี้ได้รับการยอมรับในเดือนพฤษภาคม แต่เมื่อพาวเวลล์เดินกลับมาที่แนวคิดเรื่องความเป็นกลาง โดยเตือนว่าการอภิปรายมี “ความแม่นยำที่ผิดพลาด”
ในการแถลงข่าวเมื่อต้นเดือนพฤษภาคม นายพาวเวลล์กล่าวว่า
“คุณรู้ไหม คุณกำลังจะเพิ่มอัตรา และคุณกำลังตั้งคำถามว่าสิ่งนั้นมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจผ่านเงื่อนไขทางการเงินอย่างไร”
ดังนั้น เช่นเดียวกับเครื่องชนเฮดรอนขนาดใหญ่ เฟดและส่วนอื่นๆ ของโลกกำลังค้นหาว่าการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างเศรษฐกิจหมายความว่าอย่างไร เพราะยังไม่มีใครรู้ว่าจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยร่วมกับธนาคารกลาง การหดตัวของงบดุล
สำหรับโค้ดคำพูดที่อ้างถึง ก็คือโค้ทของ โดนัลด์ รัมส์เฟลด์ รมว.กลาโหมสหรัฐฯ เกี่ยวกับการบุกอิรัก
“อย่างที่เรารู้ มีคนรู้จัก; มีบางสิ่งที่เรารู้ว่าเรารู้ เรายังรู้ด้วยว่ามีสิ่งแปลกปลอมที่รู้จัก กล่าวคือ เรารู้ว่ามีบางสิ่งที่เราไม่รู้ แต่ยังมีสิ่งแปลกปลอมที่ไม่รู้จัก — ที่เราไม่รู้ว่าเราไม่รู้”
สำหรับเฟดและสำหรับส่วนอื่นๆ ของโลก ผู้กำหนดนโยบายต่างพาดพิงถึงโลกที่ไม่มีใครรู้จัก และนั่นก็แสดงให้เห็นในข้อมูลที่วัดผลได้อยู่แล้ว
ยกตัวอย่างอัตราการจำนอง 30 ปีของสหรัฐฯ มาตรฐาน ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 5.6% เมื่อเร็วๆ นี้ สูงกว่าในเดือนมกราคมประมาณ 2% และชำระเงินกู้บ้าน 300,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเดือนเพิ่มขึ้นเกือบ 400 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นปัจจัยที่ทำให้ยอดขายบ้านชะลอตัว
แต่สำหรับบริษัทจัดหาเงินทุนสินค้าคงคลังบนกระดาษเชิงพาณิชย์ 90 วันที่ประมาณ 1.5% อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 6.3% ตาม PCE ซึ่งเป็นมาตรการที่เฟดต้องการ หมายความว่าต้นทุนของกองทุนนั้นถูกกว่าเงินในธนาคารมาก
จากนั้นก็มีการแพร่กระจายระหว่างพันธบัตรรัฐบาล (รูปแบบสินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุด) และพันธบัตรขยะซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะขยายตัวอย่างน้อย 8% เป็นตัวตั้งต้นสำหรับเศรษฐกิจที่จะเข้าสู่ภาวะถดถอย แต่ตอนนี้อยู่ที่ 4% เท่านั้น นักลงทุนเชื่อว่าเฟดสามารถทำได้ การลงจอดที่นุ่มนวล
ในกรณีที่ความกำกวมที่ยิ่งใหญ่ที่สุดยังคงอยู่คือผลกระทบของการทำให้งบดุลของเฟดบางลงในท้ายที่สุด และในต้นสัปดาห์นี้ ผู้ว่าการเฟด คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ พยายามที่จะนำตัวเลขนี้ไปใช้ในการเคลื่อนไหว
วอลเลอร์พูดกับผู้ฟังในแฟรงก์เฟิร์ตว่าแผนการที่เฟดถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังและหลักทรัพย์ค้ำประกันมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้นประมาณ 25 จุดต่อปี แต่เตือนว่าเป็นสถานการณ์ที่เลวร้ายสำหรับการตัดสิน
